概念辨析：财政赤字≠财政支出-财政收入;财政统计没有“实际赤字”概念

市场分析中往往把“财政支出-财政收入”定义为“实际赤字”。“实际赤字”很好地度量了财政收入和财政支出之间的差额，但却不是一个正规的财政统计指标。事实上，在财政部的官方文件中，从来没有出现过“实际赤字”的提法。在正式的官方财政统计中，财政赤字并不等于财政支出减去财政收入，而是应该等于支出总量减去收入总量，即根据我国财政的会计原则：

财政赤字=支出总量(财政支出+补充中央调节基金+地方结余结转下年支出)-收入总量(财政收入+使用中央调节基金+使用地方结余资金)(注：2015年以前支出总量还包括地方政府债券还本支出。)

在上述关系中，我们看到财政每年都会产生一个“中央结余项”(补充中央调节基金-调入中央调节基金)和一个“地方结余项”(地方结余结转下年支出-调入地方结余资金)。这里“中央结余项”和“地方结余项”，正数表示当年出现了财政结存(储蓄)，而负数表示使用了以往年度留存的结余。

简单来说，财政支出=财政收入+财政赤字-财政结余(使用或结存，可正可负，正数表示积蓄负数表示使用)

所谓财政结余项，指的是当年已经计入财政支出，但实际上并没有花出去的钱。举例来说，某一年年初两会确定的财政赤字是10000亿，而年底可能只需要7000亿赤字，这时财政上一般会出现有3000亿的地方结余结转下年支出或者补充中央调节基金，使得次年两会结算时的财政赤字仍然是10000亿。这3000亿已经算作了当年的支出，但实际上并没有用掉，形成了财政结余。

后文中我们会提到，一般情况下，财政赤字在当年两会确定后是不会改变的。因此，后续会影响当年财政支出的主要是财政收入和财政结余的使用情况。

勾稽关系梳理：财政收入、财政支出、财政赤字、财政结余、“实际赤字”

根据上述分析，我们可以将财政收入、财政支出、财政赤字、财政结余、“实际赤字”，这几个概念之间的勾稽关系梳理如下：

财政赤字=财政支出-财政收入+财政结余

财政支出=财政收入+财政赤字-财政结余

“实际赤字”(市场概念)=财政支出-财政收入=财政赤字-财政结余

财政结余=“中央结余项”(补充中央调节基金-调入中央调节基金)+“地方结余项”(地方结余结转下年支出-调入地方结余资金)

我们总结2000年至2015年上述财政指标具体数字关系如下：

财政结余使用是影响2015年和2016年财政支出的重要原因

由于财政结余项的存在，财政赤字占GDP的比重这个指标在我国无法很好地度量财政政策的积极程度。因为当年的财政赤字两会上一旦确定后，后续是不能再扩大的，而财政政策却会根据宏观经济形势的变化而变化。典型的情况就是2007年，当年按财政部官方口径的结算财政赤字仍有2000亿，而当年财政结余到达3739亿，这也就意味着2007年实际上财政是盈余而非赤字的。

相反，“实际赤字”或者说“财政赤字-财政结余”占GDP的比重却能够较好地反映财政政策的积极程度。对财政结转结余进行调整后，我们可以清晰的发现：由于大量使用财政结余(图3)，2015年和2016年连续两年的财政刺激力度都要远超2009年的水平，正是这个原因才使得我们的基建投资增速在已经很高的基数上还连续两年保持了近20%的增速。

另外，从财政结余的类别来看，结余主要在地方财政上，中央财政结余数量较小：

2017年财政结余还剩多少?

财政结余在2015年和2016年连续两年被大量使用，这使得过去两年的实际赤字数要远高于预算财政赤字数(图7)。以2015年为例，预算财政赤字为1.62万亿，而实际赤字高达2.31万亿，意味着通过使用财政结余是的赤字提高了近43%。

过去两年积极财政政策的结果，一方面是使得基建增速在很高的基数条件下仍然保持高增长，而另一方面也使得财政结余大幅减少。我们根据历史数据，计算了各年度累计净财政结余数(图8)(我们从2000年起计算历年的财政结余数，由于2000年以前的财政收支绝对数相比现在非常小，故忽略2000年之前的数据不会对结果产生什么影响。)。由于财政超收，财政结余从2004年开始有了大幅的攀升，在2011年达到最高点，从2011年到2014年财政结余基本保持平稳。截至到2014年底，我们估计财政累计结余有1.6万亿，2015年下降到约8600亿。根据目前已经公布的2016年财政收入和支出数据，我们预计2016年累计财政结余下降至约2100亿。

2017年财政支出增速展望?

根据前述分析，决定全年最终财政支出数量的变量有三个：财政收入、预算赤字、中央和地方结余的使用。这里我们对不同情况下2017年的财政支出增速进行展望。我们假设2017年名义GDP增速在10%，假设预算赤字占名义GDP的比重为3%(2016年按已经公布的名义GDP和计算为2.9%)，则计算出2017年预算财政赤字为24500亿。

在上述假设下，我们模拟预测了2017年财政收入增速和使用地方结转结余不同假设下财政支出增速情况(表1)。结果显示，在财政收入增速5%、6%以及使用地方结转结余1000亿、2000亿的组合下，财政支出的增速在2.8%至4.1%之间。综合来看，我们预计2017年财政支出增速在3%到4%左右(2016年为6.4%)，在财政支出增速下滑的情况下，我们预计2017年基建增速也将出现明显下降。