面对疫情的冲击，中国经济第二季度仍在实现正增长。目前经济正在稳步复苏。下半年值得注意的风险和挑战是什么?

近日，中国金融40人论坛(CF40)召开宏观政策季度报告会暨“双周圆桌”上，与会专家聚焦“理解疫情冲击的中长期影响”讨论当前宏观经济形势和新冠肺炎疫情的中长期影响。

与会专家指出，在第二季度经济复苏过程中，政府部门主导的基础设施投资在稳定宏观经济市场中发挥了关键作用。然而，就业和通胀数据反映，中国经济仍明显低于潜在增长水平，需要不断巩固当前经济复苏的良好趋势。

与会专家强调，中国应重视2022年下半年三个方面的潜在风险和挑战。首先，下半年经济发展最大的不确定性仍然是疫情。二是要高度重视消费、房地产、出口三股力量同时陷入低迷的风险。第三，要防范部分地区和行业的金融风险。

充分关注上述风险可能造成的经济障碍，尽快提振国内总需求。在促进信贷供应的同时，货币政策也应关注传统货币政策工具的作用。财政政策应确保下半年财政支出增长率达到年初的预算目标，并采用更可持续的融资方式促进基础设施投资。同时，应考虑推出一系列促进房地产行业长期健康发展的政策计划，共同发挥地方政府、金融机构和房地产企业的共同努力。

我国经济已步入复苏进程，需促进经济增速尽快向潜在增速水平靠拢

2022年上半年，中国经济受到新一轮疫情冲击，政府及时出台了一揽子稳增长措施。2022年上半年，中国可以实现2022年.5%的GDP同比增长并不容易，这不仅反映了基本经济盘的稳定性，也反映了稳定增长政策的及时性。自5月以来，大多数关键宏观数据都有所改善，表明当前经济已进入复苏过程。

与会专家指出，在第二季度经济复苏过程中，政府部门主导的基础设施投资在稳定宏观经济市场方面发挥了关键作用。受疫情影响，第二季度私营部门相关需求依然低迷。具体表现为:居民消费复苏缓慢;房地产行业还在探底，从购地到投资，新开工，再到销售都没有实质性改善;在出口下行压力逐渐加大的背景下，制造业投资也开始放缓。同时，第二季度一般公共预算支出和政府基金支出增速始终保持在较高水平，基础设施投资明显努力。这在一定程度上对冲了疫情带来的经济下行压力，在稳定增长和信用方面发挥了重要作用，财政支出在弥补社会需求不足方面发挥了更好的作用。

然而，就业和通货膨胀数据反映出，中国经济仍明显低于潜在增长水平，需要不断巩固中国当前经济复苏的良好趋势，尽快推动经济增长接近潜在增长水平。其中，年轻人的就业压力尤为突出，6月份的失业率明显高于历史同期。一些服务业的就业压力突出。多点疫情的爆发极大地影响了具有劳动密集型特征的消费服务业，其就业需求不确定，就业吸收能力下降，加剧了当前市场的就业压力。消除了食品和能源价格的核心CPI通胀压力往往能更真实地反映出来。在过去的30个月里，核心CPI累计上涨了1.8%没有显著的通胀压力。这些数据表明，总需求不足仍然是制约经济复苏的关键。

下半年经济警惕三方面风险

与会专家指出，2022年下半年，中国经济应延续当前的复苏进程，但要注意三个方面的潜在风险和挑战。

第一，下半年经济发展最大的不确定性仍然是疫情。奥密克戎病毒新变种传染性强，传播速度快，给国内疫情防控带来巨大压力。同时，由于相当一部分海外国家采取了全面放开政策，未来中国的输入预防压力将进一步加大。疫情的负面影响不仅是消费，也是物流、生产等环节，对供应链和出口也会产生重大负面影响。

第二，我们需要高度关注消费、房地产和出口的风险。进入2022年后，发达国家收紧货币政策，抑制通货膨胀，全球经济繁荣显著下降。外部需求疲软可能会导致中国出口增长的下降，并抑制制造业投资。这将对中国的出口产生重大影响。同时，受收入条件的限制，下半年居民部门的消费者需求复苏仍面临巨大压力。虽然汽车销售有所改善，但总体上还没有恢复到去年上半年的水平。房地产市场仍面临严重的债务问题，下半年能否稳定复苏仍存在不确定性。因此，我们应该警惕三种需求同时下降，导致整体社会需求缺口更大的风险。

第三，有必要防范一些地区和行业的金融风险。目前，一些地方政府和行业的现金流紧张，影响了正常的经济活动和合同履行。一些专家强调，房地产市场面临的问题不再是流动性危机，而是债务偿还危机。因此，2022年下半年房地产市场的稳定和复苏对于稳定宏观经济和防范系统性风险至关重要。

此外，一些中小型金融机构内部的公司治理问题和早期积累的坏账风险正在逐渐暴露，一些地区也发生了类似的风险事件。这两种风险相互交织，对基层政府的治理能力构成了巨大的考验。

政策建议

综上所述，中国目前已进入复苏过程，但下半年中国经济复苏仍面临诸多挑战和不确定性。充分重视上述风险可能阻碍经济，尽快提振国内总需求，不断巩固经济复苏的良好趋势。具体来说：

第一，在促进信贷供应的同时，货币政策也应注意传统货币政策工具的作用。及时使用传统的货币政策工具，包括存款准备金率降低和利率降低，以提高总需求水平。这要求央行尽快给出明确的基准政策利率标准，稳定市场预期，引导市场实体积极配合货币政策运作，调整其行为。

第二，财政政策应确保下半年财政支出增长率达到年初的预算目标，并采用更可持续的融资方式促进基础设施投资。地方政府土地出让收入的急剧下降，使地方政府基金的预算收入明显低于年初的预算目标。应尽快考虑通过各种渠道提前补充基层财政资源，以确保财政支出的可持续性。尽量避免依靠地方融资平台从商业金融机构获得高成本融资，为地方政府提供财政支持。可考虑特殊国债、金融贴现利息债券和政策性金融贷款，支持基础设施投资，大大降低融资成本，更合理地规划建设项目布局。

第三，尽快推出一系列促进房地产行业长期健康发展的政策计划，共同发挥地方政府、金融机构和房地产企业的三方合力。为当前房地产企业面临的流动性问题提供更广泛的救助计划，如延迟国内债务还本付息期，避免流动性风险的进一步蔓延。针对房地产企业的债务问题，积极推进债务重组，同时巩固地方政府的责任。结合城市圈的发展战略，结合债务处置和资产振兴，增加城市圈的有效住房供应。